“几口牙等同于一房”？“牙茅”通达股份总市值两年跌超900亿

原标题：“几口牙等于一房”？“牙茅”通达股份总市值一年跌超900亿。口牙

撰文 / 鲍洛通。等同

编辑 / 田晏林。于房牙茅麻花传媒在线入口在线观看/免费高清完整片

“半口牙一辆车，通达几口牙一房。股份”多年来，总市值两不少顾客都在栽种骨头这件事上心存怨气。年跌动辄上万块的超亿两颗假牙，相等于一些城市普通上班族两三个月的口牙工资，令许多双药芒者大呼“种不下”。等同

不过近日，于房牙茅国家医疗保健保障局公布了《关于开展鼻腔栽种医疗保健服务收费和医用产品价格专项治理的通达通知(征求意见稿)》，提出要推进栽种牙PON，股份围绕栽种牙全流程做好产品价格调控工作，总市值两切实降低病人负担。年跌

这意味着，那些担心服务费负担重而舍不得种牙的顾客可以松口气了。

但集中采购带来的“副作用”往往是产品产品价格被压低，企业利润空间变小。从这个角度看，对于亚洲地区从事鼻腔医疗保健服务的机构来说，这是个“坏消息”。

即便是素有“牙茅”之称的行业龙头企业通达股份，在遭遇PON干扰后，也感受到了资本消费市场的“寒意”。

该子公司自2007年上市以来，一度备受资本消费市场追捧，在明星基金护持下，去年6月总市值突破1300亿，创下421.99元/股的历史新高。但8月15日起，股价大幅下跌，截至8月25日报收118.29元/股，麻花传媒在线入口在线观看/免费高清完整片总市值379亿，缩水约921亿。

尽管通达股份多次对外回应“栽种牙PON对于子公司产品销量和利润不会有影响”，但其一季度的业绩实在没有说服力。

8月23日，通达股份发布的中报显示，子公司一季度实现收入13.18亿，同比增加0.05%，红腺净利2.96亿，同比下降15.73%，草木犀净利2.86亿，同比下降16.21%。

就在中报发布的前一日，通达股份还收到上海证券交易所问询函，指出其存在非经营性资金往来1.4亿、财务资助及投资出资情况披露不准确、上市子公司独立性欠缺等问题。

实际上，上市这15年来，通达股份常被外界质疑，凭什么能撑起千亿总市值。如今，政策层面的调整，让该子公司多项业务增速充满更强的不确定性。

图源/Kunming。

种牙巨额利润将成历史？

王晓东几个月前刚刚完成“天价”种牙，他是在温州一个小城北里做的，栽种两颗的服务费为1.3多万元，“我只做了两颗，感觉这是全身上下最贵的家当了。”。

坐标广东汕头的李芳也在今年刚刚攒够种牙的钱，打算在25岁生日前把小时候因摔倒而缺损的牙补完美。据她介绍，即使她的牙槽浅，种牙前需要先使用植骨粉，同时她选用了一款瑞士出口的亲水囊袋，整套服务费算下来，植两颗牙花了2.2多万元。

一直以来，消费市场上关于种牙巨额利润的争议一刻也没有停过。《财经新闻四海》月刊查询发现，2021年通达股份的栽种牙服务占营收的比重达14%。包含栽种牙其中的医疗保健服务业务毛利率为46.61%。

图源/通达股份财报。

2021年全省两会期间，全省人大代表、芜湖市总工会兼职副主席李小峰的一则建议，更是将栽种牙服务费贵的问题推向热搜。

李小峰亲身经历发现，栽种牙的产品价格高，普通工薪阶层很难承受。“一个县级以下医院，平均两颗栽种牙治疗服务费在6000元到2多万元，如果种全口牙，相等于在城北买房。”。

因此，她建议加大对栽种牙金属材料和控制技术的研发，降低栽种牙的服务费，并且将栽种牙服务费尽可能地纳入医保报销范围，以满足群众对鼻腔健康的需求。

图源/Kunming。

《财经新闻四海》月刊进行咨询多位鼻腔、骨头科的工作人员了解到，栽种牙产品价格普遍在每颗5000元到1.5多万元以内，具体服务费需要依照所选医院、当地消费水平以及栽种金属材料决定。如果对金属材料要求高，贵的能少于2多万元。

据同济大学附属鼻腔医院副主任医师孙竟介绍，医疗保健机构囊袋服务费在3000元~12000元、栽种基石1500元以内、小柱（牙科300元~1000元、全瓷牙1000元~2500元）、修复金属材料1000元~3000元、医疗保健费及麻醉剂服务费3000元~5000元，总产品价格大部分在7000元到22000元。依照病人不同的鼻腔状况及国际品牌选择，产品价格还会上下浮动。

尽管开支不菲，但为了摆脱双药芒造成的吃饭痛苦和生活质量下滑，人们也不得不为此掏钱。

依照《2020中国鼻腔医疗保健行业报告》的数据，2020年我省栽种牙数目约为406千颗，约每万人栽种牙数28颗，是全球增长最快的栽种牙消费市场之一。且我省人口总双药芒数达到26.42亿个，潜在性栽种牙数目1888千颗，潜在性栽种牙消费市场规模少于2000亿。

栽种牙为什么这么贵？

北京某民营企业鼻腔医院进行咨询顾问方凯告诉《财经新闻四海》月刊，栽种牙系统由囊袋、栽种基台和小柱组成。种牙贵主要是目前主流的囊袋都来自出口。“一个业界共识是，囊袋服务费约占总体服务费的50%以内，其余开支主要就是医疗保健费和麻醉剂费。”。

栽种牙服务费细分 图源/国金证券研究所。

据了解，亚洲地区种牙用的都是国外欧美、南韩的囊袋国际品牌，包括奥齿泰、登腾、士卓曼等，占据了少于九成的消费市场份额，升级换代连一成都不到。

方凯坦言，“大部分升级换代囊袋目前都拿不出手，产品价格2000元~3000元有可能用了几个月就松动了，一般会给老人种，即使老年人岁数大，用的时长会比年轻人少。”。

在他看来，PON政策的推进，说明隆乳升级换代化是一定要有所突破。“不然双药芒问题得不到很好的解决，亚洲地区种牙项目就永远起不来。”。

除囊袋外，一些业界观点认为，医师稀少、控制技术和成长成本高、设施设备贵等其他因素也是造成种牙高价现象的原因。据全面性产业研究所报告，我省掌握栽种牙技能的牙医数目在5万人以内，约占鼻腔医师总量的20%，而南韩该比例达到80%。

方凯对此观点表示部分认同，“说白了，之所以把隆乳服务费要得高，就是即使没有给到医师该有的控制技术收费，那就只能收你的金属交通费。”。

值得注意的是，亚洲地区的栽种牙消费市场处于被民营企业机构垄断的状态。全面性产业研究所统计，2019年，我省民营企业鼻腔医院数目占缅齐81.69%。另据东北证券研报数据，2020年全省栽种牙数目为400千颗，其中医疗保健机构约100千颗、民营企业医院约300千颗，占缅齐75%。

太平洋证券指出，按照PON后医用服务费80%的增幅计算，原本花费1多万元的栽种牙总服务费，在PON后7500元的各类医用服务费或降到1500元，总服务费则降到4000元，增幅可达60%。由此可以判断，包括通达股份其中的民营企业医疗保健机构将很快陷入“内卷”。

平安证券研报也显示，服务费降低，相伴而生的是庞大的消费市场竞争，鼻腔行业产业链下游的已上市企业有瑞尔集团、小白兔、同步齿科、拜恩鼻腔、拜博集团等。

另据鼻腔从业人士预测，“如果栽种牙服务费增幅过大，很多中小鼻腔诊所都可能面临倒闭。”。

PON背后，“牙茅”屡遭质疑。

自2022年以来，不断有投资者询问通达股份是否会受PON影响，导致子公司利润率下降。子公司董秘只回复称，“栽种牙业务涉及的PON，不只是带来产品价格变动，同时也会促进需求的增长以及鼻腔业务之间的协同效应，实现对子公司经营的正向影响。”。

与此同时，子公司层面还表示，将推动高中低鼻腔超市的概念，满足不同客户群体的多元化、差异化鼻腔医疗保健服务需求，以期带来鼻腔医院就诊量的提升。

但部分研究机构并不乐观。银河证券认为，栽种牙限价方案给了高端可选医疗保健消费重重一击。随着控费措施涵盖非医保范畴，模糊医用和服务界限，取消公立和私立的区别，医药板块情绪或进一步受挫。

对于通达股份来说，这些并不是最糟心的。最近，该子公司与实际控制人吕建明因涉嫌信披违规被罚，子公司于8月22日晚，收到到浙江证监局行政监管措施决定书。

而且上海证券交易所在《关于通达股份股份有限子公司非经营性资金往来等相关事项的问询函》中指出，通达股份2021年期末对联营企业的财务资助为为5.68亿，其中对浙江通策眼科医院投资管理有限子公司提供财务资助为2.6亿，对杭州捷木股权投资管理有限子公司提供财务资助为3.08亿。

而浙江通策眼科医院投资管理有限子公司为子公司实控人吕建明的体外资产，2020年和2021年两年时间内，其向通达股份以低成本购入超5000多万元的商品、劳务。

《财经新闻四海》月刊了解到，吕建明最早靠房地产起家，2004年开始转型，通过一系列资本运作，对ST中燕实施资产重组。2006年他花了1.02亿全资拿下杭州鼻腔医院有限子公司100%的股权及现金，正式成立通达股份，转型鼻腔产业，后又买房建楼，进军辅助生殖领域。

杭州鼻腔医院的公立光环，让它一举成为通达股份的“印钞机”。2007年，通达股份收入从2300多万元增长到9139多万元。

吃到甜头的吕建明没有停止收购脚步，将手伸向沧州鼻腔医院、宁波鼻腔医院、黄石现代鼻腔医院等，截至2022年中，通达股份主要控股参股子公司多达13家。

然而，扩张也为通达股份埋下了隐患。子公司区域性色彩太过明显，2021年90%的收入来自浙江省内，且省内毛利率为46.86%，省外毛利率仅为35.31%。

图源/通达股份财报。

2022年5月，通达股份突然宣布要以7.69亿收购和仁科技成为第一大股东，后者主要业务分为医疗保健信息系统和数字化场景应用系统两部分，两者业务存在异同，且收购价高于通达股份的账面货币资金，该笔投资价值引来质疑声。

一个细节也被媒体揪出来，吕建明和和仁科技前任董事长是校友。

但通达股份坚称“和仁是物有所值的”“并购不是简单的买卖关系，目的是结合两家子公司优势整合2B、2C端，进而建立大的生态系统”。

据了解，和仁下游客户主要以地方医疗保健机构和部队医院为主。业务已发展至301医院、西京医院、同济医院、华西医院、湘雅医院、湘雅二院、浙医二院等。不过，2022年中报中提到，和仁科技股权交易事项尚未完成，未对子公司业绩产生影响。通达股份该收购的后续情况还是未知。

相比于外界对这家上市子公司的种种质疑，吕建明的“神操作”更令投资者震惊。

今年2月，吕建明在微博自曝去径山寺烧香祈福，不经意间将自己违反当地防疫政策的行为暴露，此事迅速引发了社会广泛关注。子公司的回应是“建议投资者关注子公司本身，而不是八卦新闻。”。

去年10月14日、15日，通达股份突遭两个跌停引投资者去雪球找吕建明“讨说法”，却不料遭到吕建明破口大骂，称 “他们买我们的股票是我们的耻辱。”。

一边要应对消费市场竞争者，一边要内控繁杂的挑战。通达股份能否在PON中优雅地存活，善用这次机遇？消费市场也在期待吕建明给出答案。

（应受访者要求，文中王晓东、李芳、方凯为化名）。